SELECT MENU

Nhận định KQKQ quý 01/2019 và định giá cơ bản GAS

Lượt xem: 327 - Ngày:

GAS công bố doanh thu Q1 đạt 18,393 tỷ đồng (tăng 2.6% so với cùng kỳ) và LNST đạt 3,063 tỷ đồng (tăng 14.9% so với cùng kỳ). Theo đó, công ty đã lần lượt hoàn thành 29.2% và 40.1% kế hoạch doanh thu và LNST của Công ty. KQKD này rất khả quan tuy nhiên các triển vọng tăng trưởng tích cực đã phản ánh hoàn toàn vào giá cổ phiếu. Cụ thể nhận định KQKD và định giá cơ bản GAS, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các nhà đầu tư bài viết này.

GAS

Ảnh: Nguồn GAS

Doanh thu tăng nhờ giá bán bình quân khí thiên nhiên tăng – Trong quý đầu năm nay, GAS đã vận chuyển và tiêu thụ khoảng 2/5 triệu m3 khí thiên nhiên, thấp hơn một chút so với mức tiêu thụ 2.52 triệu m3 khí trong cùng kỳ năm ngoái, tuy nhiên giá bán bình quân khí thiên nhiên đạt khoảng 5.22 USD/MMBTU, tăng 4,0% so với cùng kỳ theo ước tính của HSC. Sản lượng tiêu thụ giảm nhẹ phản ánh thực tế rằng các mỏ khí hiện tại đang dần cạn kiệt, trong khi đó giá bán tăng là do giá dầu FO trong khu vực tăng.

Giá bán bình quân khí tự nhiên được hỗ trợ nhờ chính sách tính giá mới đối với các nhà máy điện và giá dầu FO tăng – Trong Q1/2019, HSC ước tính giá bán bình quân khí tự nhiên của GAS là 5.22 USD/MMTU (tăng 4% so với cùng kỳ).

Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ giá bán bình quân khí tự nhiên tăng – GAS công bố lợi nhuận gộp Q1 là 4,346 tỷ đồng (tăng 8.8% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 23.3%, cao hơn mức 22% trong Q1/2018. Sự cải thiện của tỷ suất lợi nhuận là nhờ giá bán bình quân của khí tự nhiên tăng cùng với chi phí đầu vào gần như không thay đổi.

Lợi nhuận tài chính tăng – Lợi nhuận tài chính đạt 334 tỷ đồng (tăng 158.2% so với cùng kỳ), trong đó daonh thu HĐ tài chính đạt 394 tỷ đồng (tăng 30.6% so với cùng kỳ) trong khi chi phí tài chính giảm còn 60 tỷ đồng (giảm 65% so với cùng kỳ). Lợi nhuận tài chính tăng nhờ các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của GAS tăng 31.9% so với cùng kỳ, tất cả đều là tiền gửi có kỳ hạn. Chi phí tài chính giảm nhờ dư nợ GAS giảm 54.5%.

Tiền gửi có kỳ hạn tăng và nợ giảm do các dự án trọng điểm bị trì hoãn – Đến cuối Q1, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn (toàn bộ là tiền gửi có kỳ hạn) đạt 19,845 tỷ đồng (tăng 31.9% so với cùng kỳ), trong khi vay nợ giảm còn 3,989 tỷ đồng (giảm 54.5% so với cùng kỳ). Trong vài quý vừa qua, GAS đã trả gốc vay dùng để đầu tư xây dựng Nhà máy chế biến khí Cà Mau và không có vay nợ mới, vì tất cả các dự án chính đều bị trì hoãn. Tuy nhiên, vì GAS sẽ tập trung đầu tư vốn nhằm tăng công suất vận chuyển khí khô hiện tại từ các dự án Nam Côn Sơn 02 giai đoạn 02, Kho cảng LNG Thị Vải và các dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt, HSC tin rằng trong trung hạn tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn của GAS sẽ giảm và vay nợ sẽ tăng.

HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ trong năm 2019 sẽ giảm 0.2% so với năm 2018 – Cho năm 2019, HSC dự báo doanh thu của GAS sẽ đạt 74,420 tỷ đồng (giảm 1.6% so với năm 2018) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 11,434 tỷ đồng (giảm 0.2% so với năm 2018). HSC dự báo EPS năm 2018 là 5,898đ, tương đương P/E dự phóng là 18.3 lần ở thị giá hiện tại.

Định giá – HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu GAS là 107,100đ dựa trên phương pháp so sánh P/E với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực với hệ số chính là P/E dự phóng 2019. Do không có cổ phiếu cùng ngành với GAS đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, HSC lựa chọn 13 công ty chuyên cung cấp khí thiên nhiên thông qua hệ thống dẫn khí với quy mô vốn hóa tương đương nhất với GAS để so sánh.

Phân tích dữ liệu 05 năm qua, HSC nhận thấy định giá P/E của GAS luôn cao hơn so với bình quân. HSC tin rằng sự chênh lệch này đến từ:

(1)  Vị thế độc quyền của GAS trong ngành khí thiên nhiên của Việt Nam,

(2)  Khả năng sinh lời tốt hơn của GAS so với mức bình quân so sánh, như tỷ suất LNST, ROE và ROA đều cao hơn, và

(3)  Tỷ lệ free float của GAS thấp (chỉ khỏang 80,35 triệu cổ phiếu) trong khi tỷ trọng của cổ phiếu trong VN Index là 6,2%.

Mức cao hơn thường dao động từ khoảng 5%-25% phụ thuộc vào triển vọng tăng trưởng của công ty cũng như câu chuyện thoái vốn nhà nước.

Do triển vọng tăng trưởng của GAS trong hai năm tới là không nhiều, cùng với xác nhận từ phía công ty sẽ không có thay đổi về tỷ lệ sở hữu nhà nước cho đến năm 2020, HSC tin rằng định giá GAS xứng đáng với cao hơn bình quân 10%. Theo đó, ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 107,100đ, sát với thị giá hiện tại.

Quan điểm đầu tư – Giảm đánh giá xuống Nắm giữ do triển vọng tăng trưởng tích cực đã phản ánh hoàn toàn vào giá cổ phiếu. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 107,100đ dựa trên phương pháp so sánh P/E với các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực. HSC cho rằng triển vọng tăng trưởng của GAS trong giai đoạn 2019-2020 là hạn chế do sản lượng từ các mỏ khí hiện tại thấp. Tuy nhiên mỏ Sư Tử Trắng giai đoạn hai và Sao Vàng – Đại Nguyệt sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2020 nên triển vọng trung hạn của GAS vẫn tích cực.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323