SELECT MENU

Nhận định KQKD quý I/2019 và ước lượng giá trị hợp lý CTD

Lượt xem: 299 - Ngày:

CTD đã công bố KQKD Quý I/2019 với doanh thu và lợi nhuận đều suy giảm so với cùng kì, đặc biệt LNST giảm 35%. Ngoài ra CTD đã giảm tỷ trọng mảng xây dựng BĐS nhà ở. Cụ thể các thông tin quan trọng trong KQKD và định giá CTD theo phân tích cơ bản, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết sau.

Ảnh: Nguồn CTD

Coteccons (CTD) đã công bố KQKD Q1/2019 với doanh thu thuần đạt 4,249 tỷ đồng (giảm 1.4% so với cùng kỳ và hoàn thành 15.7% kế hoạch) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 189 tỷ đồng (giảm 35% so với cùng kỳ và hoàn thành 14.5% kế hoạch).

Doanh thu thuần Q1 giảm 1.4% so với cùng kỳ xuống còn 4,249 tỷ đồng – Doanh thu thuần Q1 giảm nhẹ so với cùng kỳ và hoàn thành 15.7% kế hoạch năm. Tuy nhiên Q1 thường là thời gian thấp điểm nên HSC cho rằng Công ty vẫn có thể đạt được mức doanh thu thuần như dự báo của HSC cho cả năm.

Giảm tỷ trọng mảng xây dựng BĐS nhà ở – Mặc dù không có cơ cấu doanh thu từng mảng trong Q1, nhưng HSC lưu ý trong năm 2018 cơ cấu doanh thu như sau.

  • Doanh thu xây dựng BĐS nhà ở đóng góp 42% tổng doanh thu so với 44% trong cùng kỳ năm ngoái.
  • Tỷ trọng đóng góp vào tổng doanh thu của mảng xây dựng trung tâm thương mại và văn phòng giữ nguyên ở 16%.
  • Tỷ trọng đóng góp của xây dựng khách sạn & khu nghỉ dưỡng vào tổng doanh thu tăng từ là 32% (năm 2017 là 28%).
  • Doanh thu mảng xây dựng công nghiệp đóng góp 10% vào tổng doanh thu (năm 2017 là 12%).

Trước năm 2017, mảng xây dựng BĐS nhà ở đóng góp chính vào doanh thu với tỷ trọng là khoảng 70%. Khi thị trường xây dựng chững lại, CTD bắt đầu mở rộng sang các mảng khác như xây dựng công nghiệp cũng như xây dựng khách sạn và khu nghỉ dưỡng nhằm giảm sự phụ thuộc vào mảng xây dựng nhà ở vốn có tính chu kỳ và HSC thấy rằng Công ty đã và đang làm tốt điều này.

Mặc dù không thấy có thông tin chi tiết tại thời điểm cuối Q1/2019, nhưng HSC thấy rằng khối lượng hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện là 25,000 tỷ đồng (tăng 9.6%) và khoảng 70% sẽ được thực hiện trong năm 2019.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 6.6% năm ngoái xuống 6.4%

Lợi nhuận tài chính giảm 13.5%

Lãi/lỗ từ công ty liên doanh liên kết giảm mạnh 98.8% so với cùng kỳ

Chi phí quản lý giảm nhanh hơn doanh thu, giảm 6.1% so với cùng kỳ

Lợi nhuận khác giảm đáng kể, giảm 65.8% chủ yếu do giảm hoàn nhập dự phòng

Cho năm 2019, HSC dự báo doanh thu đạt 27,273 tỷ đồng (giảm 4.5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1,323 tỷ đồng (giảm 12.4%).

Theo đó, EPS pha loãng 2019 là 16,658đ và ở thị giá hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2019 là 7.3 lần.

CTD là công ty đầu ngành xây dựng tại Việt Nam với kinh nghiệm thi công dày dặn và khả năng D&B vượt trội. Công ty chiếm thị phần lớn ở phân khúc xây dựng dân dụng cao cấp và luôn là nhà thầu được ưu chuộng của các chủ đầu tư lớn như Vingroup, Thảo Điền Investment và Refico. Doanh thu từ các dự án BĐS dân dụng đóng góp khoảng 70% tổng doanh thu của CTD trong những năm trước. Công ty đã rất thành công từ năm 2014 đến 2017 về số hợp đồng ký được và lợi nhuận. Tuy nhiên rõ ràng chu kỳ của ngành đang bước vào giai đoạn bão hòa.

Định giá – HSC sử dụng phương pháp so sánh P/E với các doanh nghiệp cùng ngành để định giá. HSC sử dụng P/E bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành trong nước là 7.6 lần. Theo dự báo của HSC, EPS năm 2019 là 16,658đ, theo đó giá trị hợp lý của cổ phiếu CTD là 126,600đ.

Quan điểm đầu tư – Nâng đánh giá lên Nắm giữ. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 126,600đ, tương đương P/E dự phóng là 7.6 lần. HSC hiện dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 giảm 12.4%, tương đương P/E dự phóng tại thị giá hiện tại là 7.3 lần. HSC thấy (i) thị trường BĐS khó khăn hơn sẽ không thuận lợi cho tăng trưởng doanh thu, (ii) tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do cạnh tranh gay gắt hơn và chi phí đầu vào tăng, và (iii) sự mâu thuẫn giữa cổ đông lớn nhất và lãnh đạo công ty nhiều khả năng sẽ khiến Công ty khó duy trì được tăng trưởng trong tương lai (thể hiện ở việc không thể thống nhất đối với kế hoạch sáp nhập Ricons và ở một số nội dung trình ĐHCĐTN). Và điều này sẽ gây ra những lo ngại tiêu cực đối với cổ phiếu CTD. Tuy nhiên, sau khi giảm mạnh trong thời gian gần đây, HSC thấy giá cổ phiếu đã thấp hơn giá trị hợp lý theo ước tính của HSC.

Nguồn: HSC

NĐT có bất kỳ vướng mắc gì trong quá trình ĐTCK có thể liên hệ để được tư vấn tại đây

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323