SELECT MENU

Nhận định KQKD quý I/2019 và định giá cơ bản VGC

Lượt xem: 267 - Ngày:

Viglacera (VGC) vừa công bố kết quả kinh doanh Quý 1 2019 với doanh thu tăng trưởng 24.0% và Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 53.5%. Kết quả này đã hoàn thành lần lượt 24.4% và 23.7% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cho năm 2019. Cụ thể các thông tin quan trọng về kết quả kinh doanh quý I và ước lượng giá trị hợp lý VGC, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết này.

Ảnh: Nguồn Viglacera

Kết luận nhanh – Tiếp tục đánh giá Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VGC ở mức 22,000 đồng, tương đương P/E dự phóng là 16 lần. Cho năm 2019 HSC dự báo doanh thu tăng trưởng 9.5% và LNST của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 10%. Năm 2018 là một năm khá khó khăn của Viglacera với mảng vật liệu xây dựng đối mặt với cạnh tranh khốc liệt dẫn đến giảm biên lợi nhuận ở cả mảng kính, gạch ốp lát và gạch xây. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh quý 1 khả quan đã cho thấy những dấu hiệu của sự phục hồi. HSC tiếp tục cho rằng mảng thiết bị vệ sinh vẫn là điểm sáng, với nhà máy Mỹ Xuân dự kiến sẽ đi vào hoạt động chính thức từ năm 2019, giúp tăng tổng công suất thêm 43%. HSC cũng dự báo doanh thu từ cho thuê đất KCN tăng và ổn định với 2 KCN mới đi vào khai thác sẽ giúp nâng diện tích đất thương phẩm thêm 30,8%. HSC cũng tin tưởng sau khi chuyển nhượng một số khoản đầu tư không hiệu quả tại các công ty con và công ty liên kết, lợi nhuận của công ty sẽ được cải thiện. Tuy nhiên quá trình này có vẻ đang mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Đáng chú ý là việc thoái toàn bộ vốn của Bộ Xây dựng và kế hoạch chuyển niêm yết từ HNX sang HOSE (dự kiến diễn ra trong năm nay) sẽ tạo ra những động lực đáng kể cho giá cổ phiếu.

Doanh thu thuần tăng trưởng mạnh thúc đẩy bời giá trị ghi nhận lớn từ mảng cho thuê hạ tầng KCN – Trong Q1 2019 – Doanh thu Q1 2019 đạt 2,269 tỷ đồng  (tăng 24.0%).

Tỷ suất lợi nhuận gộp của VGC tăng từ 20.5% trong Q1 2018 lên 21.5% nhờ sự đóng góp lớn hơn từ lợi nhuận mảng KCN với tỷ suất lợi nhuận khá cao – Cho Q1 2019, lợi nhuận gộp đạt 489 tỷ đồng (tăng 30.6%)

Chi phí tài chính thuần tăng 21.5% – Chi phí tài chính thuần trong kỳ là 42 tỷ (tăng 21.5%) chủ yếu do giảm lãi từ tiền gửi.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng chậm hơn mức tăng của doanh thu – Chi phí bán hàng & quản lý là 223 tỷ đồng (tăng 7.2%) và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm từ 11.4% trong quý 1 2018 xuống 9.8% trong kỳ này.

Công ty đặt mục tiêu LNTT tăng trưởng 12.7% trong năm 2019. Công ty đã đặt kế hoạch năm 2019 với doanh thu tăng trưởng 3.5% đạt 9,300 tỷ đồng và LNTT tăng trưởng 12.7% đạt 950 tỷ đồng dựa trên các giả định của Công ty.

Kế hoạch bán toàn bộ phần sở hữu của Bộ Xây dựng vào năm 2019 vẫn giữ nguyên – Hiện tại Bộ Xây Dựng vẫn đang năm giữ 38.6% cổ phần trong Viglacera (sau khi đã bán ra 15.4% trong đợt thoái vốn đầu năm nay). HSC hiểu rằng bộ sẽ tiếp tục thực thiện thóai toàn bộ vốn khỏi công ty.

Kế hoạch chuyển sàn niêm yết sang HOSE trong tháng 6/2019 – Việc chuyển sàn của công ty đã bị trì hoãn trong thời gian trước, tuy nhiên, theo như trao đổi gần đây nhất của HSC với công ty,  VGC đang chờ chấp thuận niêm yết từ sở GDCK HCM trong một vài ngày tới và sẽ thực hiện niêm yết trong tháng 6 2019. Việc chuyển sàn sang HOSE thường sẽ khiến cho thanh khoản cổ phiếu được cải thiện đáng kể.

Triển vọng lợi nhuận cho thuê đất KCN tích cực – Trong năm 2019, Công ty dự kiến có thêm 2 KCN cho thuê là Yên Phong IIC (200 ha) và Yên Mỹ (400 ha). Theo đó, tổng diện tích đât thương phẩm sẽ là 1,545 ha, tăng 30.8%. Trong đó 171 ha đã sẵn sàng cho thuê, chủ yếu nằm tại KCN Yên Phong mở rộng, Phú Hà, Đồng Văn IV, Hải Yến và Phong Điền. Nhu cầu thuê đất cao với sự quan tâm của NĐT mới tăng lên khi những NĐT này tìm cách dịch chuyển hoạt động sản xuất khỏi Trung Quốc để giảm bớt tác động của chiến tranh thương mại. Theo đó, HSC kỳ vọng mảng này sẽ tiếp tục đạt kết quả tốt trong trung hạn, với lợi nhuận tiếp tục tăng và tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định ở khoảng 35-40%.

Cho năm 2019, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 10% – HSC dự báo doanh thu thuần năm 2019 đạt 9,841 tỷ đồng (tăng trưởng 9.5%) và LNTT đạt 917 tỷ đồng (tăng trưởng 8.9%).

Dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm nhẹ từ 22.6% xuống 22.4% và lợi nhuận gộp đạt 2,221 tỷ đồng (tăng trưởng 10.4%).

Chi phí tài chính dự kiến tăng 40,4% lên 97 tỷ đồng và chi phí bán hàng & quản lý là 1,211 tỷ đồng (tăng 9,5%), tiếp tục bằng 12.3% doanh thu

Theo đó, HSC dự báo LNTT năm 2019 đạt 917 tỷ đồng (tăng trưởng 9.8%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 618 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). EPS dự phóng 2019 là 1,378 đồng (tăng 10%) và cổ phiếu hiện giao dịch với P/E dự phóng 2019 là 14.1 lần.

VGC là thương hiệu phổ biến về thiết bị xây dựng có chất lượng và giá bán trung bình ở thị trường Việt Nam – với những sản phẩm như kính xây dựng và hệ mặt dựng, thiết bị vệ sinh, gạch xây dựng và gạch ốp lát. Và thị phần theo năng lực sản xuất của VGC ở từng mảng như sau;

–     Kính xây dựng – 41%.

–     Thiết bị vệ sinh – 9%.

–     Gạch ốp lát Granite & Ceramic – lần lượt là 11% và 3%.

–     Gạch xây dựng – 45%.

VGC đang chuyển đổi theo hướng tập trung vào sản phẩm giá trị cao khi sản phẩm truyền thống bị cạnh tranh mạnh.

–     VGC sẽ tập trung hơn vào kính xây dựng và thiết bị vệ sinh chất lượng cao cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

–     Tìm kiếm cơ hội ở những vật liệu xây dựng mới như tấm thạch cao, bê tông khí chưng áp (AAC) do các vật liệu truyền thống như gạch ốp lát và gạch xây dựng đều đang gặp phải cạnh tranh gay gắt và nhu cầu suy giảm. Do công nghệ xây dựng chuyển hướng sang các vật liệu ưu việt hơn như gạch granite và porcelain thay vì các loại gạch ốp lát truyền thống, hay AAC thay vì gạch nung thông thường.

–     Công ty có kế hoạch xây dựng một cơ sở sản xuất tấm thạch cao tại phía Bắc với tổng công suất 25 triệu m2 mỗi năm và xem xét mở rộng mảng bê tông khí chưng áp thông qua M&A.

VGC sở hữu quỹ đất lớn cho phát triển hạ tầng và cho thuê KCN cũng như phát triển các sản phẩm nhà ở bình dân. Đến cuối năm 2018, Công ty sở hữu tổng cộng 3,353 ha đất cho phát triển KCN, trong đó 39.2% đã cho thuê và khoảng 20 ha diện tích đất cho phát triển nhà ở bình dân. Theo đó, HSC ước tính trong giai đoạn 2019 – 2022:

  • Tổng doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 4.3%, trong đó:

–     Doanh thu vật liệu xây dựng sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 2%.

–     Doanh thu BĐS công nghiệp và nhà ở sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 13.3%.

  • LNST hợp nhất sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 8.6%.
  • HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VGC là 22,000 đồng dựa trên phương pháp định giá từng phần. Đối với mảng BĐS, HSC sử dụng phương pháp DCF với chi phí vốn bình quân WACC là 10,7%. Mảng vật liệu xây dựng HSC dùng phương pháp so sánh EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu là 6 lần.  Tại thời điểm hiện tại cổ phiếu thệ hiện tiềm năng tưởng 13.4% so với giá trị hợp lý của HSC

Tiếp tục đánh giá Khả quan. HSC nâng ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VGC là 22,000 đồng, tương đương P/E dự phóng là 16 lần. Ở mức hiện tại cổ phiếu thể hiện 13.4% tiềm năng tăng trưởng. Dự kiến Bộ Xây dựng sẽ thoái hết vốn trong năm 2019 sau khi VGC chuyển sàn từ HNX sang HSX. Viglacera là một trong những doanh nghiệp đầu ngành vật liệu xây dựng với sản phẩm có mặt ở nhiều phân khúc trong ngành. VGC đang mở rộng sang những vật liệu mới cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn trong bối cảnh nhu cầu đối với các vật liệu truyền thông tăng chậm lại và cạnh tranh tăng mạnh. Công ty cũng nỗ lực tái cấu trúc các công ty con và công ty liên kết hoạt động kém hiệu quả ở nhiều mảng khác nhau. Doanh thu của mảng thiết bị vệ sinh được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh từ năm 2019 sau khi nhà máy Mỹ Xuân đi vào hoạt động. Công ty cũng sở hữu quỹ đất lớn cho phát triển hạ tầng KCN và các sản phẩm BĐS nhà ở.

Nguồn: HSC

NĐT có bất kỳ vướng mắc gì trong quá trình ĐTCK có thể liên hệ để được tư vấn tại đây

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323