SELECT MENU

Nhận định KQKD quý I/2019 và định giá cơ bản TCB

Lượt xem: 334 - Ngày:

Ngân hàng Techcombank đã công bố KQKD Q1 với LNTT chỉ tăng 1.88% so với cùng kỳ và đạt 2,616 tỷ đồng. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng mạnh chủ yếu nhờ tỷ lệ NIM của trái phiếu doanh nghiệp được cải thiện cộng với chi phí dự phòng ở mức rất thấp. Các dự án BĐS của VIC chậm triển khai đã khiến cho tăng trưởng cho vay của TCB bị chậm. Cụ thể các điểm chính trong KQKD và định giá TCB, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết sau.

Ảnh: Nguồn Techcombank

Tuy nhiên nếu không tính lợi nhuận không thường xuyên từ thoái vốn TCB Finance năm ngoái, thì LNTT từ hoạt động kinh doanh chính tăng 56.3% so với cùng kỳ.

Những điểm chính trong KQKD như sau.

(1)  Tín dụng gần như giữ nguyên, giảm 0.3% so với đầu năm do sự tập trung cho vay cao đối với khách hàng cho vay mua nhà tại các dự án BĐS của VIC. Một số dự án lớn của VIC đã chậm triển khai trong năm 2018.

(2)  TCB tiếp tục duy trì hạn mức tín dụng có thể hủy ngang rất lớn là 117.23 nghìn tỷ đồng (bằng 71.6% tổng dư nợ cho vay) cho một số nhóm khách hàng lớn, được phân loại lại và hạch toán từ Q3/2018.

(3)  Tỷ lệ NIM tăng 0.48% so với cùng kỳ và tăng 0.52% so với quý liền trước đạt 4.53%; chủ yếu nhờ lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng mạnh trong Q1/2019 (tăng 3.49% so với quý liền trước). Tuy nhiên lợi suất gộp cho vay khách hàng giảm 1.04% so với quý liền trước.

(4)  Thu nhập ngoài lãi giảm 51% so với cùng kỳ xuống còn 1,035 tỷ đồng. Tuy nhiên, nếu không tính 894 tỷ đồng lãi không thường xuyên từ thoái vốn Techcom Finance, thì thu nhập ngoài lãi từ hoạt động kinh doanh cốt lõi giảm ít hơn, chỉ giảm 15.1% so với cùng kỳ.

(5)  Nợ xấu trong tầm kiểm soát nhưng nợ Nhóm 2 bắt đầu tăng bất chấp cho vay khách hàng giảm.

(6)  Chi phí dự phòng giảm đáng kể, giảm 79.7% so với cùng kỳ còn 167.2 tỷ đồng. Tuy nhiên cả hệ số LLR và tỷ lệ dự phòng cụ thể đã trích lập vẫn được giữ ở mức tốt.

(7)  Hệ số CAR tính theo Basel 2 ước đạt 14.6% tại thời điểm cuối năm 2018. Do vậy ít có khả năng TCB sẽ cần phải tăng vốn trong ngắn hạn.

Triển vọng lợi nhuận năm 2019

Cho năm 2019, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 13.3% đạt 12,07 nghìn đồng.

Theo đó, HSC dự báo LNTT năm 2019 tăng trưởng 13.3% đạt 12,074 tỷ đồng, EPS là 2,751đ, ROAA là 2.81% và ROAE là 17%. BPVS là 17,550đ, theo đó P/B dự phóng là 1.38 lần và P/E là 8.8 lần.

Định giá – Tiếp tục đánh giá Mua vào với ước tính giá trị hợp lý là 35,000đ/cp.

HSC áp dụng phương pháp định giá dòng thu nhập thặng dư và đạt được giá trị hợp lý của cổ phiếu TCB là 35,000đ/cp, tương đương P/B hiện tại là 2.3 lần (trong báo cáo trước đây là 38,500đ). Lý do HSC điều chỉnh giảm ước tính giá trị hợp lý là do kỳ vọng mức ROE bền vững sẽ giảm từ 19% xuống 18%.

Giá cổ phiếu đã điều chỉnh 43% kể từ khi niêm yết và hiện giao dịch với P/B hiện tại là 1.38 lần. Điều này không chỉ phán ảnh tâm lý thị trường mà còn cho thấy: (1) thực tế room nước ngoài ở cổ phiếu đã đầy và lực mua hạn chế, (2) áp lực lên ROE trong giai đoạn 2018-2019 sau phát hành tăng vốn; (3) tỷ trọng cho vay ngành BĐS lớn và đây là ngành có tính chu kỳ. Tuy nhiên, HSC vẫn ưa thích mô hình ngân hàng toàn diện của TCB với tiềm năng tăng trưởng thu nhập hoạt động dịch vụ lớn, các chỉ số về hiệu quả hoạt động và lợi nhuận tốt hơn so với các ngân hàng khác cũng như bảng cân đối sạch sẽ. Mặc dù cho năm 2019 và 2020, HSC dự báo ROE chỉ vào khoảng 17%, nhưng trong trung và dài hạn HSC tin rằng TCB có thể sinh lời tốt hơn với mức ROE bền vững là 18%.

Nguồn: HSC

NĐT có bất kỳ vướng mắc gì trong quá trình ĐTCK có thể liên hệ để được tư vấn tại đây

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323