SELECT MENU

Nhận định KQKD Q1/2019 và định giá cơ bản PVS

Lượt xem: 64 - Ngày:

PVS đã công bố KQKD Q1/2019 rất khả quan với doanh thu đạt 4.095 tỷ đồng (tăng 23,0% so với cùng kỳ) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 369 tỷ đồng (tăng 45.6% so với cùng kỳ). Mảng dịch vụ cung cấp tàu ngoài khơi, mảng cung cấp tàu FSO/FPSO, mảng dịch vụ căn cứ cảng, mảng xây lắp và đóng góp lợi nhuận từ các công ty liên doanh là động lực tăng trưởng chính. Cụ thể các thông tin quan trọng về KQKD và định giá PVS, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết sau.

PVS

Ảnh: Nguồn Công ty Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam

Doanh thu Q1 cho thấy sự cải thiện ở mảng dịch vụ cung cấp tàu ngoài khơi, hoạt động EPC/EPCI và mảng dịch vụ căn cứ cảng. Cơ cấu doanh thu của PVS trong Q1 như sau.

  • Doanh thu mảng dịch vụ cung cấp tàu ngoài khơi tăng 21.3% so với cùng kỳ – Mảng này báo đạt doanh thu khoảng 390 tỷ đồng (tăng 21.3% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng nhờ nhu cầu đối với tàu gia tăng sau khi hoạt động thăm dò khai thác ngoài khơi tại Việt Nam sôi động trở lại từ cuối năm 2018.
  • Doanh thu mảng cung cấp tàu FSO/FPSO tăng 9.6% so với cùng kỳ – Mảng cung cấp tàu FSO/FPSO đạt doanh thu 385 tỷ đồng (tăng 9.6% so với cùng kỳ) nhờ số ngày hoạt động của đội tàu tăng lên.
  • Doanh thu mảng dịch vụ khảo sát địa chấn (ROV) giảm 39.1% so với cùng kỳ – Mảng dịch vụ ROV đạt doanh thu 54 tỷ đồng (giảm 39.1% so với cùng kỳ). PVS đang nỗ lực để thu hẹp mảng kinh doanh này do thiếu nhu cầu trong nước và tình trạng lỗ kéo dài trong những quý gần đây.
  • Doanh thu hoạt động thầu EPC/EPCI tăng 31.3% so với cùng kỳ – Hoạt động thầu EPC/EPCI đạt doanh thu khoảng 2,663 tỷ đồng (tăng 31.3% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng nhờ các dự án ngoài khơi mới, như dự án Gallaf (giá trị hợp đồng khoảng 350 triệu USD) và các dự án trong nước khác như dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt (khoảng 500 triệu USD).
  • Doanh thu mảng dịch vụ căn cứ cảng tăng 27.7% so với cùng kỳ – Mảng cung cấp dịch vụ căn cứ cảng đạt doanh thu 388 tỷ đồng (tăng 27.2% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng nhờ nhu cầu tăng sau khi hoạt động thăm dò khai thác tại Việt Nam sôi động trở lại từ cuối năm 2018.
  • Doanh thu mảng dịch vụ vận hành và bảo dưỡng (O&M) giảm 26.6% so với cùng kỳ – Mảng này đạt doanh thu 115 tỷ đồng (giảm 26.6% so với cùng kỳ).

Lợi nhuận gộp Q1 được cải thiện nhờ công ty thu cắt giảm quy mô mảng dịch vụ ROV, là mảng kinh doanh hiện đang thua lỗ – Trong Q1, PVD đạt lợi nhuận gộp 424 tỷ đồng (tăng 32.2% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp là 10.3%, tăng đáng kể từ 9.6% trong Q1/2018.

Lợi nhuận tài chính thuần giảm – Trong Q1/2018, lợi nhuận tài chính thuần của PVS đạt 36 tỷ đồng (giảm 27.3% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu HĐ tài chính đạt 47 tỷ đồng (giảm 26.7% so với cùng kỳ) còn chi phí tài chính là 11 tỷ đồng (giảm 24.9% so với cùng kỳ). Doanh thu HĐ tài chính giảm chủ yếu do lỗ tỷ giá, trong khi đó chi phí tài chính giảm nhờ chi phí lãi vay giảm khi PVS đã hoàn trả phần lớn các khoản vay dài hạn.

Lợi nhuận từ các công ty liên doanh tăng – Lợi nhuận từ các công ty liên doanh đạt 179 tỷ đồng, tăng 63.7% so với cùng kỳ so với mức thấp trong Q1 năm ngoái.

HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 giảm 1.6% – Trong mô hình của mình, HSC dự báo trong năm 2019, PVS sẽ đạt doanh thu 16.203 tỷ đồng (tăng trưởng 10.5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.006 tỷ đồng (giảm 1.6%).

EPS  dự phóng  2019  là  2,043 đồng (giảm 1.8%), tương đương P/E dự phóng 11,4 lần tại thị giá hiện tại, và HSC cho rằng đây là mức định giá hợp lý nếu chỉ xem xét đến triển vọng năm 2019.

Danh mục dự án khả quan dù không có dự Cá Rồng Đỏ – Trong 3 năm tới, triển vọng hoạt động kinh doanh của PVS vẫn rất tích cực nhờ 3 dự án lớn khác sẽ được khởi công trong thời gian tới, cụ thể như sau.

  • Quá trình triển khai dự án Sao Vàng Đại Nguyệt (với giá trị hợp đồng khoảng 500 triệu USD) sẽ bước vào giai đoạn tập trung nhất trong năm 2019, và tiếp tục đóng góp doanh thu tốt cho PVS đến năm 2021.
  • Dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2 (với giá trị hợp đồng khoảng 250 USD) sẽ khởi công trong năm 2019 và kéo dài đến cuối năm 2021,
  • Dự án The Gallaf (với giá trị hợp đồng khoảng 350 triệu USD) sẽ khởi công trong Q2/2019 và kéo dài sang Q1/2021,
  • Dự án Block B – Ô Môn (với tổng giá trị hợp đồng khoảng 1 tỷ USD),
  • Các dự án ngoài khơi khác gồm Báo Vàng, Lạc Đà Vàng, và U Minh – Nam Du,
  • Mở rộng nhà máy lọc dầu Bình Sơn (chưa công bố giá trị hợp đồng).

Ngành dịch vụ dầu khí thượng nguồn của Việt Nam đã ra khỏi đáy chu kỳ – HSC tin rằng ngành dịch vụ dầu khí thượng nguồn của Việt Nam đã ra khỏi đáy chu kỳ dựa trên những yếu tố sau.

  1. Từ năm 2019, hoạt động thăm dò dầu khí dự báo sẽ sôi động trở lại khi giá dầu duy trì ở mức cao hơn, là khoảng 60-65 USD/thùng.
  2. Hiện tại việc mở rộng quy mô các hoạt động tham dò trong nước đã trở nên rất cấp thiết nhằm nhanh chóng phát hiện các mỏ dầu và khí mới trong thời gian sớm nhất có thể. Sản lượng khai thác dầu khí của Việt Nam đã giảm khoảng 10-15% trong những năm gần đây do tình trạng cạn kiệt ở các mỏ hiện tại. Trong khi đó nhu cầu dầu thô và khí trong nước vẫn không ngừng gia tăng hàng năm. Chẳng hạn, nhu cầu khí khô dự kiến sẽ tăng 20% mỗi năm từ năm 2021 sau khi hai nhà máy nhiệt điện chạy khí có quy mô rất lớn, là Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đi vào hoạt động. Do đó, HSC tin rằng hoạt động thăm dò sẽ sớm gia tăng trở lại và tiến độ xây dựng các dự án thượng nguồn quan trọng như Block B – Ô Môn và Sư Tử Trắng giai đoạn 2 nhiều khả năng sẽ nhanh.

Kết luận đầu tư. Duy trì đánh giá Khả quan. Giá trị hợp lý theo ước tính của HSC là 25,500đ. HSC tin rằng các công ty cung cấp dịch vụ dầu mỏ chuyên về mảng cơ khí xây lắp và các dịch vụ dưới biển như PVS sẽ hưởng lợi sớm nhất từ xu hướng tăng của giá  dầu. Với một  số dự án lớn như Sao Vàng Đại  Nguyệt, Sư Tử Trắng 2, Block B – Ô Môn, triển vọng của PVS trong giai đoạn 2019-2022  thực  sự rất khả quan.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 21 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Ghi rõ nguồn khi phát hành lại thông tin từ kênh thông tin này.

0916 766 323