SELECT MENU

Nhận định KQKD Q1/2019 và định giá cơ bản PVD

Lượt xem: 415 - Ngày:

PVD đã công bố lỗ trong Q1 năm 2019 như dự kiến. Triển vọng hoạt động kinh doanh cốt lõi trong những quý tới sẽ cải thiện nhờ có hợp đồng mới đối với các giàn khoan tự nâng. Cụ thể các thông tin quan trọng về KQKD PVD, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các nhà đầu tư bài viết này.

PVD

Nguồn: PVD

PVD đã công bố doanh thu Q1 đạt 909.5 tỷ đồng (giảm 17.8% so với cùng kỳ) và lỗ thuần của cổ đông công ty mẹ là 87.1 tỷ đồng (mức lỗ giảm 63.6% so với cùng kỳ). Doanh thu giảm so với cùng kỳ chủ yếu do đóng góp thấp hơn từ mảng thương mại trong khi lỗ thuần giảm là nhờ số ngày làm việc của các giàn khoan tự nâng và giá cho thuê tăng.

Kết luận nhanh: Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PVD là 22.200đ; dựa trên phương pháp chi phí thay thế. HSC dự báo hoạt động kinh doanh chính sẽ chuyển từ lỗ sang lãi trong năm 2019. PVD đã tìm được việc cho các giàn khoan tự nâng trên thị trường khu vực, từ đó giúp doanh thu cải thiện và hoạt động kinh doanh chính chuyển từ lỗ sang lãi. Trong khi PVD có lẽ không phù hợp với những NĐT thận trọng, HSC tin rằng đây vẫn là cổ phiếu có giá trị đầu tư tốt đối với NĐT có khả năng chấp nhận mức rủi ro từ trung bình đến cao.

Doanh thu Q1 cho thấy sự cải thiện đáng kể ở mảng dịch vụ giếng khoan. Cơ cấu doanh thu của PVD như sau:

  • Doanh thu dịch vụ khoan tăng 7.6% so với cùng kỳ đạt 390 tỷ đồng nhờ tỷ lệ hoạt động của 4 giàn khoan tự nâng tăng (tăng từ 70% trong Q1/2018 lên 83% trong Q1/2019) với giá cho thuê cũng tăng (từ 55,000-56,000 USD trong Q1/2018 lên 58,000-60,000 trong Q1/2019).
  • Doanh thu dịch vụ giếng khoán tăng 20.2% so với cùng kỳ – đạt 433 tỷ đồng. Doanh thu tăng nhờ nhu cầu tăng theo xu hướng gia tăng của hoạt động thăm dò khai thác ngoài khơi tại Việt Nam từ cuối năm 2018.
  • Doanh thu mảng thương mại giảm 77.5% so với cùng kỳ – đạt 86 tỷ đồng. Mảng thương mại về cơ bản là mua nguyên vật liệu, thiết bị và phụ tùng cho các nhà thầu dầu khí.

Lợi nhuận gộp Q1 đạt thấp do mảng dịch vụ khoan lỗ – Trong Q1, lợi nhuận gộp của PVD đạt 51 tỷ đồng (Q1/2018 lỗ 45 tỷ đồng). Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng là 5.6%.

Lỗ tài chính giảm – trong Q1/2019, lỗ tài chính giảm 6.5% từ 28 tỷ đồng trong Q1/2018 xuống còn 26 tỷ đồng; chủ yếu nhờ chi phí lãi vay giảm 02 tỷ đồng.

Chi phí bán hàng & quản lý giảm nhờ chi phí dự phòng nợ xấu giảm – Trong Q1/2019 chi phí bán hàng & quản lý là 121 tỷ đồng (giảm 29.7% so với cùng kỳ) nhờ chi phí dự phòng nợ xấu giảm. Trong Q1/2019 PVD trích lập khoảng 48 tỷ đồng nợ xấu từ PVEP, thấp hơn khoảng 43.5% so với mức trích lập trong Q1/2018 là 85 tỷ đồng. Đến cuối Q1, PVD có tổng nợ xấu là 293 tỷ đồng do PVEP chậm trả. Công ty đã trích lập 254 tỷ đồng dự phòng. PVD kỳ vọng sẽ thu hồi được ít nhất 1/2 số nợ quá hạn trong năm 2019.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVD sẽ có lãi trong Q2 – với các giàn khoan tự nâng của PVD đã ký được hợp đồng cả Q2 đến cuối năm. HSC dự báo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi sẽ dương trở lại nhờ lợi nhuận từ 04 giàn khoan tự nâng có thể bù vào chi phí phát sinh khi không hoạt động của giàn khoan nửa nổi nửa chìm PVD V và vẫn có lợi nhuận. Lộ trình khoan của các giàn khoan tự nâng như dưới đây. Giá hợp đồng cho thuê giàn dao động trong khoảng 58,000-62,000 USD.

–     PVD I sẽ khoan cho Murphy Oil, và sau đó sẽ khoan cho một hợp đồng mới tại Malaysia đến Q1/2020.

–     PVD II đang cho Sapura Energy tại Malaysia đến cuối tháng 7 năm nay và sau đó sẽ khoan cho JVPC ở Việt Nam trong 06 tháng cuối năm.

–     PVD III đang khoan cho Repsol Malaysia đến Q1/2020.

–     PVD VI đang hoan cho ENI đến tháng 6 và sẽ sang Malaysia khoan cho Sapura Energy đến Q2/2020.

–     Trong khi đó, PVD V (giàn khoan TAD) dự báo vẫn sẽ tạm ngừng hoạt động trong năm 2019. Giàn khoan này đang nằm bờ tại PV Shipyard, với chi phí là khoảng 11,000 USD/ ngày. Dự kiến giàn khoan TAD sẽ chỉ trở lại hoạt động trong năm 2020 nếu PVD giành được hợp đồng tại dự án nước sâu tại Brunei cho giàn khoan này.

HSC dự báo mảng kinh doanh chính sẽ cho lợi nhuận dương trong năm 2019 – HSC dự báo tổng doanh thu đạt 6,023 tỷ đồng (tăng trưởng 9.5%) nhờ tăng trưởng ở mảng dịch vụ khoan và dịch vụ giếng khoan. HSC cũng dự báo LNST đạt 12 tỷ đồng (giảm 92.9%).

Theo đó, LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 đạt 12 tỷ đồng (giảm 93.6% so với năm 2018). Đây là lợi nhuận thuần từ các mảng kinh doanh chính. Và kết quả này cho thấy sự cải thiện rất lớn so với mức lỗ khoảng 218 tỷ đồng từ các mảng kinh doanh chính trong năm 2018.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 22,200đ. HSC tin tưởng triển vọng dài hạn của PVD sẽ khả quan khi ngành dịch vụ dầu khí thượng nguồn đang ra khỏi đáy chu kỳ. Ở mức giá hiện tại, cổ phiếu là lựa chọn tốt cho đầu tư giá trị.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323