SELECT MENU

Nhận định KQKD Q1/2019 và định giá cơ bản NVL

Lượt xem: 153 - Ngày:

Novaland đã công bố KQKD Q1/2019 tăng trưởng mạnh với doanh thu thuần đạt 4,910 tỷ đồng (tăng 157.5% so với cùng kỳ và hoàn thành 27.3% kế hoạch cả năm) và LNST đạt 282 tỷ đồng (tăng 119.4% so với cùng kỳ và hoàn thành 8.5% kế hoạch cả năm). Cụ thể các thông tin quan trọng trong đại hội cổ đông và ước lượng giá trị hợp lý NVL, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các nhà đầu tư bài viết này.

NVL

Nguồn: Novaland

Doanh thu thuần tăng mạnh nhờ số lượng căn bàn giao tăng đáng kể – Doanh thu từ BĐS để bán đạt 4,910 tỷ đồng (tăng 157.5% so với cùng kỳ). Trong Q1 Công ty đã bàn giao 1,832 căn, tăng 307.1% so với cùng kỳ, chủ yếu từ 5 dự án là Sun Avenue, Sunrise Riverside, Richstar, Saigon Royal và Newton Residence. Số căn bàn giao trong Q1 tương đương 31.1% kế hoạch bàn giao cả năm là 5,900 căn. Theo kế hoạch, hầu hết sản phẩm bàn giao sẽ rơi vào 6 tháng cuối năm 2019, chủ yếu từ các dự án sau: Sunrise Cityview, Botanica Premier and Victoria Village, Golf Park Residence và The Botanica.

Doanh số bán hàng tốt – Trong Q1, Công ty bán được 909 căn, tương đương diện tích thương phẩm là 62,000 m2 (tăng 226% so với cùng kỳ) với tổng giá trị là khoảng 6,536 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối Q1, doanh thu chưa thực hiện đạt 37.217 tỷ đồng (giảm 2% so với cùng kỳ). Các căn bán được thuộc cả dự án tại TP HCM gồm Grand Manhattan (225 căn) và dự án F (365 căn), và sản phẩm nghỉ dưỡng tại NovaHills Phan Thiết (khoảng 300 căn), hoàn thành 14% kế hoạch mở bán cả năm của Công ty.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng đóng góp của các dự án thấp tầng được hạch toán giảm – Lợi nhuận gộp đạt 1,281 tỷ đồng (tăng 132.6% so với cùng kỳ). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 28.9% trong Q1/2018 xuống 26.1% do số sản phẩm thấp tầng bàn giao giảm so với cùng kỳ năm ngoái.

Lỗ tài chính thuần giảm nhẹ 4.7% so với cùng kỳ – Lỗ tài chính thuần giảm 4.7% so với cùng kỳ xuống còn 335 tỷ đồng, chủ yếu do lãi tiền gửi tăng và chi phí tài chính giảm. Trong kỳ, NVL đã ghi nhận 33 tỷ đồng chi phí hoàn đổi lãi suất trong khi năm ngoái không có chi phí này. Tuy nhiên chi phí liên quan đến vay nợ và lỗ tỷ giá giảm đáng kể đã bù trừ cho khoản chi phí mới này.

Chi phí bán hàng & quản lý tăng chậm hơn doanh thu – Chi phí bán hàng & quản lý là 338 tỷ đồng (tăng 68.7% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 6.9% (Q1/2018 là 10.5%).

Tỷ lệ vay nợ vẫn cao – Đến cuối Q1/2019, tổng nợ giảm nhẹ xuống còn 26.1 nghìn tỷ đồng (giảm 6.6% so với đầu năm) do một số trái phiếu ngắn hạn đáo hạn trong khi vay nợ dài hạn không thay đổi nhiều. Tỷ lệ nợ/vỗn chủ sở hữu của NVL giảm về 1.26 lần từ 1.36 lần tại thời điểm cuối năm 2018 nhưng vẫn ở mức tương đối cao so với mức bình quân ngành là 0.4 lần.

Dự kiến mở bán 5-6 dự án BĐS nhà ở và 2-3 dự án BĐS nghỉ dưỡng trong năm 2019 – Tổng cộng là 6,500 căn (tăng 282%), gồm 4,500 căn BĐS nhà ở và 2,000 căn BĐS nghỉ dưỡng.

Đặt mục tiêu LNST năm 2019 bằng với năm 2018 còn doanh thu tăng trưởng 17.7% – Với kế hoạch bàn giao 5,900 căn trong năm 2019 (tăng 29%), công ty đặt kế hoạch doanh thu là 18,000 tỷ đồng (tăng trưởng 17.7%) và LNST giữ nguyên là 3,300 tỷ đồng do không còn doanh thu từ bán dự án trong năm 2018 như đề cập trên đây.

Cho năm 2019, HSC dự báo với LNST của cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ 0.8% – HSC dự báo doanh thu thuần 18.266 tỷ đồng (tăng trưởng 19.5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3,200 tỷ đồng (giảm 0.8%).

NVL phát triển các dự án ở phân khúc trung và cao cấp tại TPHCM – NVL là doanh nghiệp phát triển có tiếng ở phân khúc trung đến cao cấp tại TPHCM. Không giống với Vingroup, dự án của Novaland thường có vị trí khá trung tâm và do đó công ty thường không bổ sung thêm nhiều tiện ích hỗ trợ. Do đó lựa chọn vị trí là yếu tố quan trọng do công ty cần đầu tư vào những khu vực đã cung cấp đầy đủ tiện ích. Do đó, vị trí mà hai công ty lựa chọn thường khá khác biệt. Tuy nhiên trong vài năm tới, NVL sẽ mở rộng địa bàn và tập trung vào các dự án khu đô thị có nhiều tiện ích và kết nối cơ sở hạ tầng hiện đại. NVL hiện có quỹ đất là 6,5 triệu m2 và 2.000 ha đất cho phát triển nghỉ dưỡng tại các tỉnh như Phan Thiết, Vũng Tàu, Cần Thơ và Nha Trang.

Định giá 

HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 65,200đ/cp dựa trên RNAV, tương đương P/E dự phóng là 21.7 lần. Các giả định của HSC như sau.

  • HSC sử dụng phương pháp định giá DCF để ước tính NPV của toàn bộ quỹ đất đã xác định của NVL, gồm các dự án đang trong quá trình xây dựng và triển khai.
  • Sau đó, HSC trừ đi dư nợ ròng tính đến cuối Q1/2019 và cho RNAV là 65,228đ/cp.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Thị giá hiện tại của NVL thấp hơn 13% so với  giá trị hợp lý là 65,200đ theo ước tính trên đây của HSC. HSC dự báo lợi nhuận giảm nhẹ trong năm nay do chậm mở bán dự án mới trong năm ngoái khi các quy định pháp lý nghiêm ngặt hơn, tuy nhiên lộ trình mở bán dự án mới sẽ trở lại mức thông thường trong năm nay. HSC hiện dự báo doanh thu thuần năm 2019 tăng trưởng 19.5% và LNST của cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ 0.8%. Công ty gần đây đã mở rộng sang lĩnh vực BĐS nghỉ dưỡng, từ đó giúp công ty có nguồn doanh thu lợi nhuận ổn định trong tương lai. Mặc dù vậy, HSC vẫn lo ngại về gánh nặng nợ lớn với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu vào cuối Q1/2019 là 1.26 lần. Và HSC cũng cân nhắc về rủi ro pha loãng do công ty có thể có kế hoạch tăng vốn để tài trợ các dự án đang triển khai cũng như mở rộng quỹ đất.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323