SELECT MENU

Nhận định ĐHCĐTN và ước lượng giá trị hợp lý VHC

Lượt xem: 71 - Ngày:

VHC đã tổ chức ĐHCĐTN vào ngày 26/4 với nhiều thông tin quan trọng.Tại Đại hội, cổ đông đã thông qua kế hoạch LNST thận trọng cho năm nay là 1,255 tỷ đồng, giảm 13%; mức chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2018 là 4,000đ; phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1, sẽ được thực hiện trong năm nay. KQKD Q1/2019 khả quan với LNST tăng gấp 3 nhờ giá bán bình quân tăng. Cụ thể các điểm đáng chú ý trong đại hội, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các nhà đầu tư bài viết này.

VHC

Nguồn: Vình Hoàn

ĐHCĐTN đã thông qua những vấn đề sau.

  1. Kế hoạch kinh doanh thận trọng theo quan điểm của HSC với doanh thu thuần đạt 10.047 tỷ đồng, tăng trưởng 8.4% và LNST đạt 1,255 tỷ đồng, giảm 13%.
  2. Đầu tư xây dựng cơ bản là 800 tỷ đồng, tăng 11.9% với kế hoạch đầu tư cụ thể như sau.
  3. Trong năm 2019, VHC sẽ chú trọng hơn vào các thị trường yếu trong năm 2018 như EU và Brazil.
  4. Phân phối lợi nhuận

–     Cổ tức tiền mặt cho năm 2018 được thông qua tại Đại hội là 4,000đ; tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 4.4%. VHC đã chi trả 2,000đ vào tháng 12/2018 và phần còn lại 2,000đ sẽ được chi trả vào ngày 6/6/2019.

–     Cổ đông cũng đã thông qua kế hoạch phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1 trong năm 2019.

VHC cũng đã công bố KQKD Q1 khả quan – Doanh thu thuần gần như giữ nguyên tại 1,789.3 tỷ đồng, giảm 0.8% so với cùng kỳ nhưng LNST tăng gần gấp 3 lần lên 307.5 tỷ đồng, tăng 213.8% so với cùng kỳ nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng và chi phí bán hàng & quản lý giảm.

Doanh thu thuần giảm nhẹ 0.8% so với cùng kỳ xuống còn 1,789.3 tỷ đồng với cơ cấu doanh thu theo từng mảng như sau.

Tuy nhiên, doanh thu (thuần) về mặt kế toán trên bảng báo cáo kết quả kinh doanh và doanh thu xuất khẩu do Công ty công bố lại trái ngược có lẽ là do cách xác định khác nhau ở mỗi số liệu. Doanh thu thuần giảm nhẹ 0.8% so với cùng kỳ nhưng doanh thu xuất khẩu lại tăng 11% so với cùng kỳ có thể do có sự khác nhau về cách xác định doanh thu giữa bộ phận bán hàng và bộ phận kế toán. Doanh thu kế toán thấp hơn doanh thu xuất khẩu do Agromonitor và Công ty công bố. Doanh thu xuất khẩu được xác định khi VHC ký hợp đồng với khách hàng trong khi doanh thu kế toán được hạch toán khi giao hàng.

VHC công bố tổng doanh thu xuất khẩu Q1 đạt 76 triệu USD, tăng 11% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 63.1 triệu USD, tăng 5.9% so với cùng kỳ, sát với số liệu do Agromonitor công bố là 63.3 triệu USD. Nếu đổi sang tiền đồng, thì soanh thu xuất khẩu là 1,470 tỷ đồng, cao hơn doanh thu kế toán (mục doanh thu thành phẩm trên bảng báo cáo kết quả kinh doanh) là 1,287.6 tỷ đồng, giảm 6.6% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận gộp tăng 66% đạt 421.3 tỷ đồng với tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức rất cao là 23.5% so với mức 14.1% trong Q1/2018 nhờ giá bán bình quân tăng mạnh và giá cá nguyên liệu giảm

Lỗ tài chính thuần giảm 21.1% so với cùng kỳ xuống còn 6.1 tỷ đồng

Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết là 13.1 tỷ đồng, tăng 56.6% so với cùng kỳ nhờ hạch toán nguyên quý

Chi phí bán hàng & quản lý giảm 38,6% so với cùng kỳ xuống còn 94.2 tỷ đồng

Cho năm 2019, HSC dự báo LNST tăng trưởng 10.3%; thấp hơn một chút so với dự áo trước đây là tăng trưởng 11.4%

Theo đó, EPS dự phóng 2019 là 17,006đ, tương đương P/E dự phóng là 5.3 lần.

Cho năm 2020, HSC dự báo LNST tăng trưởng 8.8%. Theo đó, EPS năm 2020 là 18,110đ; P/E dự phóng năm 2020 là 5 lần.

VHC hưởng lợi từ mức thuế chống bán phá giá 0 USD/kg theo POR 14 – Bộ Thương mại Mỹ đã công bố kết quả cuối cùng của đợt rà soát hành chính lần thứ 14 (POR 14) đối với các doanh nghiệp xuất khẩu của Việt Nam sang thị trường Mỹ cho kỳ từ 1/8/2016 đến 31/7/2017. Mức thuế chống bán phá giá áp dụng cho các doanh nghiệp xuất khẩu của Việt Nam cao hơn so với trong kết quả sơ bộ vào tháng 9/2018 và rơi vào 1.37 – 3.87 USD/kg, ngoại trừ VHC và Biển Đông.

VHC sẽ hưởng lợi từ thỏa thuận thương mại tự do Việt Nam – EU (EVFTA) – Vào ngày 17/10/2018, Ủy ban châu Âu (EC) đã nhất trí trình EVFTA lên Hội đồng Châu Âu để chấp thuận và ký kết. Dự kiến EVFTA dự kiến sẽ được ký kết vào cuối năm 2019. Sau khi EVFTA có hiệu lực, thuế đối với hầu hết các sản phẩm nông sản sẽ được gỡ bỏ. Hiện cá tra fillet của Việt Nam xuất sang EU chịu mức thuế 5.5%. Khi EVFTA được ký kết, mức thuế này sẽ được xóa bỏ trong vòng 3 năm. Xuất khẩu cá tra của Việt Nam sang EU giảm với tốc độ gộp bình quân năm là 8.7% từ năm 2013 đến 2018 do một số chiến dịch trên truyền thông. Do vậy EVFTA có thể tạo ra thêm cơ hội để cá tra của Việt Nam giành lại vị thế của mình tại thị trường EU. VHC hiện có khoảng 11% giá trị xuất khẩu sang EU và sẽ hưởng lợi từ hiệp định thương mại tự do này. Ban lãnh đạo VHC đã có kế hoạch tập trung hơn vào thị trường EU trong năm nay và HSC tin tưởng rằng sản lượng xuất khẩu của Công ty sang EU nhiều khả năng sẽ tăng mạnh trong 1-2 năm tới.

Định giá – HSC dùng phương pháp so sánh với công ty cùng ngành trong nước gồm FMC, ABT, MPC, ANV, ACL, IDI và TS4 để định giá cổ phiếu VHC. Những doanh nghiệp cùng ngành này đang có P/E trung vị 4 quý gần nhất là 6,3 lần. Do VHC đang tăng trưởng nhanh hơn và hiệu quả hoạt động cao hơn các doanh nghiệp cùng ngành với ROE & tỷ suất lợi nhuận cao hơn, nên HSC cộng thêm 10% vào giá trị hợp lý của VHC và tính ra mức P/E tại giá trị hợp lý của VHC 4 quý gần nhất là 6,9 lần. Theo đó giá trị hợp lý là 122,968đ; tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 7.2 lần.

Kết luận đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu VHC là 122,968đ, tương đương P/E 4 quý gần nhất là 6.9 lần và P/E dự phóng năm 2019 là 7,2 lần. HSC tin tưởng rằng 2019 sẽ tiếp tục là năm khả quan đối với VHC vì Công ty không chỉ có thể duy trì được vị trí số 1 tại thị trường Mỹ với mức thuế chống bán phá giá 0 USD/kg mà còn có thẻ đẩy mạnh được hoạt động xuất khẩu sang các thị trường khác nhờ nguồn cung cá tra nguyên liệu không còn thiếu. Về dài hạn, động lực tăng trưởng gồm: nhu cầu từ thị trường Trung Quốc tăng, sản lượng xuất khẩu sang EU tăng nhờ thuế xuất khẩu sang thị trường này giảm khi EVFTA dự kiến sớm được ký kết, cũng như vị thế mạnh tại thị trường Mỹ.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 21 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Ghi rõ nguồn khi phát hành lại thông tin từ kênh thông tin này.

0916 766 323