SELECT MENU

Nhận định ĐHCĐ, KQKD quý I/2019 và định giá cơ bản PNJ

Lượt xem: 402 - Ngày:

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã tổ chức ĐHCĐTN vào thứ 7 tuần trước. Cổ đông tham dự đông đủ và thông qua tất cả các tờ trình. Công ty cũng công bố KQKD Q1 với lợi nhuận tăng mạnh 27.5%, trả cổ tức tiền mặt 2018 là 2,000đ/cp. Cụ thể các thông tin đáng chú ý trong ĐHCĐ, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết này.

Ảnh: Nguồn Phú Nhuận

Kết luận nhanh: Tiếp tục đánh giá Khả quan. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 113,000đ, tương đương P/E dự phóng 2019 là 15.5 lần. Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần tăng trưởng 25.0% và LNST tăng trưởng 23.1%. HSC tỏ ra lạc quan hơn và dự  báo LNST tăng trưởng 33.6% nhờ sự mở rộng ổn định của chuỗi bán lẻ vàng trang sức. KQKD Q1 cho thấy sự tăng trưởng khá của doanh thu. LNST cũng tăng mạnh, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp bán lẻ vàng trang sức tăng và cơ cấu danh mục sản phẩm tốt hơn.

Cổ đông đã thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2018, cụ thể như sau.

–     PNJ sẽ trả cổ tức tiền mặt là 2,000đ/cp, tổng giá trị chi trả là 329.1 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ trả cổ tức là 34.3% (năm 2018 là 30%). PNJ đã tạm ứng 1,800đ/cp và sẽ chi trả phần còn lại là 200đ/cp sau Đại hội.

–     PNJ sẽ trích tổng cộng 131.4 tỷ đồng từ LNST vào các quỹ nội bộ. cụ thể: (1) 18 tỷ đồng vào quỹ khen thưởng và phúc lợi, (2) 48 tỷ đồng cho quỹ đầu tư và phát triển; và (3) 28.7 tỷ đồng thưởng cho HĐQT và Ban giám đốc.

Kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 2,253.0 tỷ đồng (tăng 34.9%) – thông qua phát hành cho cổ đông hiện hữu và phát hành quyền mua sau đó cho người lao động theo chương trình ESOP.

Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất tăng trưởng 25.0% và LNST tăng trưởng 23.1%

Công ty cũng có kế hoạch phân phối LNST để thưởng cho HĐQT, Ban Giám đốc và nhân viên chủ chốt tùy theo KQKD thực tế trong năm 2019.

Kế hoạch mở thêm khoảng 40 cửa hàng mới

Lãnh đạo công ty nhận thấy hoạt động kinh doanh của PNJ vẫn còn tiềm năng lớn cho tăng trưởng hơn nữa

KQKD Q1 cho thấy lợi nhuận tăng khá

Doanh thu tăng mạnh nhờ mảng bán lẻ vàng trang sức

Số lượng cửa hàng tăng 15.5%

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 18.6% trong Q1/2018 lên 21,9% trong Q1/2019 nhờ cơ cấu doanh thu vàng trang sức hiệu quả hơn

Lỗ tài chính thuần tăng do doanh thu HĐ tài chính giảm trong khi chi phí tài chính tăng mạnh

Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng do PNJ mở rộng chuỗi bán lẻ

LNST đạt 428.7 tỷ đồng, tăng 27.5% so với cùng kỳ nhờ doanh thu tăng vững và tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện – Theo đó, tỷ suất LNST là 9%; cao hơn mức 8.1% trong Q1/2018.

HSC dự báo LNST năm 2019 sẽ tăng trưởng 33.3%

Theo đó EPS đạt 7,293.2đ; P/E dự phóng là 13.6 lần.

Câu chuyện tăng trưởng của PNJ vẫn tiềm năng trong vài năm nhờ

  1. Nhu cầu đối với trang sức có thương hiệu ngày càng gia tăng – Nhu cầu trang sức tăng do thu nhập của người dân tăng lên và người dân để ý hơn đến vẻ ngoài so với trước đây. Nhu cầu hiện không còn giống thế hệ trước (ưa thích BĐS hoặc vàng miếng để tiết kiệm).
  2. Trong khi đó PNJ không có đối thủ cạnh tranh thực sự trong mảng bán lẻ trang sức có thương hiệu tại Việt Nam – Xét về số lượng cửa hàng bán lẻ, thiết kế tinh tế, gia công khéo léo, các bộ sưu tập mới và sự phổ biến của thương hiệu, PNJ đánh bại tất cả các đối thủ khác ở Việt Nam như SJC hay Doji.
  3. HSC tin rằng PNJ có thể mở rộng thành chuỗi bán lẻ toàn quốc với khoảng 600-700 cửa hàng – HSC ước tính PNJ có thể dễ dàng tăng tổng số cửa hàng lên 600-700 cửa hàng trong vài năm tới để phủ sóng hệ thống bán lẻ trên toàn quốc.

Vẫn còn dư địa tăng tỷ suất lợi nhuận – Mặc dù tỷ suất lợi nhuận liên tục tăng trong vài năm qua, HSC cho rằng vẫn còn tiềm năng rất lớn để đẩy mạnh hơn nữa hiệu quả hoạt động. Chẳng hạn hệ thống ERP triển khai gần đây giúp cung cấp thông tin chi tiết và cần thiết về tất cả các mặt hoạt động của công ty. Theo đó công ty có thể tiếp tục:

  • Cải thiện được trải nghiệm mua sắm cho khách hàng.
  • Nâng cao hiệu quả khi đưa sản phẩm ra thị trường
  • Xử lý được nhiều vấn đề trong hoạt động kinh doanh nhằm nâng cao hiệu quả.

HSC tin rằng tỷ suất lợi nhuận gộp ở mảng bán lẻ trang sức vàng có thể tăng lên 35% trong 3-5 năm tới khi tỷ suất lợi nhuận gộp bình quân cho hàng trang sức trên thế giới là khoảng 45%-48%.

Định giá – Sử dụng phương pháp so sánh P/E, HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PNJ là 113,000đ; tương đương P/E dự phóng là 15.4 lần. PNJ không có cổ phiếu niêm yết nào có thể so sánh tại thị trường Việt Nam, nên HSC lựa chọn 18 công ty sản xuất quần áo, phụ kiện và trang sức cao cấp, đồng thời có các cửa hàng bán lẻ bán sản phẩm của mình; với vốn hóa thị trường và mức EV tương đồng nhất với PNJ. Những công ty này có P/E trung vị là 15.5 lần. HSC đã áp dụng mức P/E này cho PNJ và tính ra giá trị hợp lý là 113,000đ.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Sử dụng phương pháp so sánh P/E các doanh nghiệp cùng ngành, HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PNJ là 113,000đ, tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 15.5 lần. HSC tin rằng trong dài hạn triển vọng tăng trưởng của PNJ là khả quan nhờ (1) ít bị cạnh tranh (2) tích cực mở mới cửa hàng và đầu tư mạnh vào công nghệ mới; và (3) có khả năng giành thêm thị phần từ thị trường trang sức không có thương hiệu với quy mô lớn đặc biệt là khi công ty đã thành lập công ty con mới tập trung vào hoạt động bán buôn. PNJ hiện nắm 30% thị phần thị trường trang sức có thương hiệu hiện đang tăng trưởng nhanh. Câu chuyện tăng trưởng dài hạn vẫn tích cực vì Công ty vẫn còn dư địa để cải thiện hiệu quả hoạt động.

Nguồn: HSC

NĐT có bất kỳ vướng mắc gì trong quá trình ĐTCK có thể liên hệ để được tư vấn tại đây

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323