SELECT MENU

Nhận định ĐHCĐ 2019 và định giá cơ bản DRC

Lượt xem: 325 - Ngày:

DRC đã tổ chức ĐHCĐTN vào sáng nay. Cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Công ty đặt kế hoạch doanh thu 2019 tăng trưởng 9.1% và LNTT giảm 11.3%. Quý I/2019 DRC có KQKD thất vọng với LNTT giảm 19.1%. Cụ thể các thông tin quan trọng trong ĐHCĐ và định giá cơ bản DRC, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới cách anh chị bài viết này.

Ảnh: Nguồn DRC

Cho năm 2019, Công ty đặt kế hoạch doanh thu tăng trưởng 9,1% nhưng LNTT giảm 11.3% – Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 3,875 tỷ đồng (tăng trưởng 9.1%) nhưng LNTT chỉ là 157.4 tỷ đồng (giảm 11.3%). Công ty đặt kế hoạch tiêu thụ được 450,000 lốp radial (tăng 19.8%) và 680,000 lốp bias (tăng 2.2%). Về các sản phẩm truyền thống khác dành cho xe máy và xe đạp, Công ty đặc mục tiêu sản lượng lốp tiêu thụ lần lượt tăng 3.2% và 25.9%

Cho Q1 năm nay, Công ty đã công bố KQKD gây thất vọng với LNTT giảm 19.1% so với cùng kỳ

Doanh thu tăng chủ yếu nhờ sản lượng lốp radial tiêu thụ tăng 39% so với cùng kỳ trong khi sản lượng lốp bias tiêu thụ giảm 10.5% so với cùng kỳ.

Tỷ suất lợi nhuận giảm khiến lợi nhuận giảm – LNTT và LNST lần lượt giảm mạnh 19.1% và 18.4% so với cùng kỳ xuống còn 21 tỷ đồng và 16.9 tỷ đồng.

Cho cả năm 2019, HSC dự báo LNTT giảm 6.3% so với năm 2018 – Cho năm 2019, HSC dự báo doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 3.,821 tỷ đồng (tăng trưởng 7.6%) và 163.6 tỷ đồng (giảm 7.8% so với năm 2018). Trước đó, HSC dự báo LNTT đạt 191.2 tỷ đồng, tuy nhiên HSC điều chỉnh giảm dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp từ 12.8% xuống 11.8%.

Theo đó, HSC dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 163.6 tỷ đồng (giảm 7.8% so với năm 2018) và 130.9 tỷ đồng (giảm 7.1% so với năm 2018). Giả định tổng số cổ phiếu đang lưu hành không đổi, EPS năm 2019 đạt 1,003đ; P/E dự phóng là 20.7 lần. DRC hiện tại đang giao dịch tại mức EV/EBITDA dự phóng là 6.8 lần.

Chính sách cổ tức năm 2018 – Tại Đại hội, cổ đông công ty đã thông qua phương án trả cổ tức tiền mặt 9,00đ/cp, trong đó DRC đã tạm ứng 300đ/cp vào tháng 12 năm ngoái. Phần còn lại 600đ/cp sẽ được chi trả sau Đại hội.

Việc bán cổ phần của Vinachem vẫn dự kiến sẽ được thực hiện trong tháng 6 năm nay

Định giá – HSC áp dụng EV/EBITDA là phương pháp định giá chính để ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu DRC. HSC lựa chọn nhóm 12 công ty cùng ngành trong khu vực và quốc tế. Các công ty này hiện giao dịch với EV/EBITDA dự phóng 2019 bình quân là 7,1 lần. HSC áp dụng tỷ lệ chiết khấu 10% so với bình quân khu vực để ước tính EV/EBITDA cho DRC. Theo đó, với EV/EBITDA là 6.4 lần, ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu DRC là 19,300đ/cp.

Kết luận đầu tư – Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. HSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 19,300đ, giảm so với mức 20,353đ trước đó, chủ yếu là do điều chỉnh giảm dự báo năm 2019. Tại giá trị hợp lý mới, cổ phiếu DRC hiện giao dịch với P/E dự phóng là 19.3 lần. Thị trường trong nước cạnh tranh khốc liệt, đặc biệt là từ các sản phẩm Trung Quốc hay gần đây là sản phẩm từ Thái Lan và Malaysia, do đó khả năng định giá bán của Công ty cũng hạn chế khi giá đầu vào giảm mạnh. Việc bổ sung công suất lốp radial và lốp LTR sẽ là động lực tăng trưởng chính trong năm nay và năm sau. Do đó, triển vọng tăng trưởng cho năm 2019 khả quan hơn, với việc giới thiệu các sản phẩm mới như lốp radial cao cấp chuyên dụng cho xe khách, lốp LTR và lốp không săm. Một tềm năng thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận khác là khi quá trình khấu hao máy móc (với giá trị 1,200 tỷ đồng) cho Giai đoạn 1 của nhà máy Radial (đi vào hoạt động vào cuối năm 2013) sẽ hoàn tất vào cuối năm 2021. Mức khấu hao hàng năm là khoảng 169 tỷ đồng. Dĩ nhiên, như HSC đã đề cập trước đó, khả năng kiểm soát tỷ suất lợi nhuận của DRC vẫn hạn chế do khả năng định giá bán yếu, và do sản phẩm của DRC thuộc phân khúc thấp đến trung cấp phải cạnh tranh trực tiếp với hàng nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc. Trong tương lai, DRC được kỳ vọng sẽ mở rộng lên phân khúc cao hơn và theo đó giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Câu chuyện M&A xoay quanh việc bán cổ phần của Vinanchem cũng giúp hỗ trợ giá cổ phiếu.

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323