SELECT MENU

Đánh giá tình hình kinh doanh và định giá cơ bản TDT

Lượt xem: 282 - Ngày:

TDT đã cung cấp kế hoạch kinh doanh 2019 với doanh thu tăng trưởng 24.6% , cùng với đó là việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỉ lệ 100:15 và chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỉ lệ 100:30. Cụ thể các thông tin quan trọng đối với TDT và ước lượng giá trị hợp lý cổ phiếu này, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết sau.

Ảnh: Nguồn TDT

ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH

Doanh thu tăng trưởng mạnh qua các năm.

Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng cao nhất trong các doanh nghiệp dệt may được so sánh vì tập trung sản xuất các đơn hàng CMT với biên lợi nhuận cao. Đối với các đơn hàng CMT sản xuất tại nhà máy TDT, biên lợi nhuận gộp có thể lên đến gần 30%. Với đơn hàng FOB do phần lớn là gia công bên ngoài nên biên thấp hơn, rơi vào khoảng 18- 20%. Biên lợi nhuận cao là do năng suất lao động liên tục được cải thiện, từ 30 USD/người/ngày (2017) lên 35 USD/người/ngày (2018) trong khi con số này ở TCM là 33 USD/người/ngày (2018). Về biên lợi nhuận sau thuế, TDT hiện đang được hưởng ưu đãi với mức thuế suất doanh nghiệp 8,5% từ năm 2015-2018.

Chi phí lao động trung bình của một lao động tương đương với các doanh nghiệp khác trong ngành. So với một số doanh nghiệp trong ngành, quy mô sản xuất và số lượng công nhân của TDT còn bé.

Chi phí nguyên vật liệu: Việc dịch chuyển phương thức sản xuất từ CMT sang FOB dẫn đến tỷ trọng chi phí nguyên vật liệu tăng dần trong cơ cấu chi phí, từ 37.5% năm 2017 lên đến 51% năm 2018, do FOB đòi hỏi doanh nghiệp phải bỏ vốn để mua nguyên vật liệu.

Hệ số nợ vay/VSCH của TDT thấp hơn trung bình ngành và có xu hướng giảm dần. Khả năng trả lãi vay của TDT được cải thiện

Dòng tiền hoạt động kinh doanh CFO âm qua các năm từ 2014-2018. Với tình hình CFO tiếp tục âm hoặc rất thấp như hiện nay, cộng với CFI âm và số dư tiền mặt không lớn, việc phụ thuộc vào vay nợ là điều khó tránh khỏi đối với TDT. Điều này sẽ làm ảnh hưởng tới khả năng huy động vốn của doanh nghiệp khi muốn mở rộng sản xuất và dịch chuyển sang các hình thức sản xuất cao hơn như FOB.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ với tốc độ tăng trưởng kép từ 2013-2018 là 37,55%

TDT có nhiều dự án mở rộng năng lực sản xuất, đáp ứng các đơn hàng lớn hơn. Nổi bật trong số đó là dự án nhà máy may Đại Từ với tổng số vốn đầu tư hơn 70 tỷ đồng. Dự án sẽ làm tăng công suất thêm 24 chuyền may, tương đương 2 triệu sản phẩm/năm sau khi hoàn thiện.

Doanh nghiệp hưởng lợi từ các hiệp định thương mại như EVFTA và CPTPP. Ngoài ra, nhờ chiến tranh thương mại Mỹ- Trung vẫn chưa chấm dứt mà TDT được hưởng lợi với những đơn hàng dịch chuyển từ Trung Quốc sang Việt Nam.

RỦI RO VÀ CÁC VẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh CFO của TDT âm qua nhiều năm do việc gia tăng hàng tồn kho quá nhanh. Điều này dẫn đến nhiều áp lực vay nợ.

KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2019

Năm 2019, công ty tiếp tục đặt kế hoạch doanh thu đạt 356,5 tỷ đồng, tương đương với mức tăng trưởng 24,6%yoy. Với tình hình đơn hàng tốt (công ty đã có đơn hàng để sản xuất đến hết tháng 9 năm 2019) và việc quy mô sản xuất được mở rộng, FPTS đánh giá TDT có khả năng hoàn thành 105,7% kế hoạch về doanh thu, đạt 376,7 tỷ đồng.

Dự kiến trong quý 2/ quý 3 năm 2019, TDT sẽ tiếp tục phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ. Cụ thể:

– Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 100: 15, tức mỗi cổ đông sở hữu 100 cổ phần sẽ được thêm 15 cổ phần.

– Chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 100: 30, tức là cổ đông sở hữu 100 cổ phần được quyền mua thêm 30 cổ phần với giá 10,000 đồng/cổ phần

KHUYẾN NGHỊ: MUA TRONG TRUNG VÀ DÀI HẠN

FPTS tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu TDT – Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển TDT, niêm yết trên sàn HNX. Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp so sánh P/E, FPTS xác định giá mục tiêu một cổ phiếu TDT là 15,000 đồng/cp, cao hơn 25% so với mức giá hiện tại. FPTS khuyến nghị MUA cho mục tiêu trung và dài hạn.

Nguồn: FPTS

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323