SELECT MENU

Đánh giá KQKD năm 2018 và định giá cơ bản DPG

Lượt xem: 341 - Ngày:

DPG đã công bố KQKD năm 2018 với doanh thu thuần tăng 11.5% chỉ đạt 79% kế hoạch và lợi nhuận sau thuế giảm 17.6% đạt 74% kế hoạch, kết quả này ảnh hưởng tiêu cực tới định giá cổ phiếu theo phân tích cơ bản. Cụ thể các đánh giá KQKD 2018 và kế hoạch kinh doanh 2019 cùng với ước lượng giá trị hợp lý DPG, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết này.

Ảnh: Nguồn Đạt Phương

ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Doanh thu thuần 2018 của DPG đạt 1,572 tỷ (+11.5% yoy, đạt 79% KH). Trong đó, doanh thu xây dựng tăng nhẹ, đạt 1,366 tỷ (+7.6% yoy); Doanh thu bán điện thương phẩm đạt 186 tỷ (+30% yoy) do tổ máy 1A và 1B của Nhà máy thủy điện Sơn Trà (60MW) đi vào phát điện thương phẩm từ T9/2018.

Ngược lại, lợi nhuận sau thuế 2018 của DPG đạt 157 tỷ (-17.6% yoy, đạt 74% KH). Lợi nhuận sau thuế giảm do chi phí lãi vay tăng 134% trong năm, đạt 129 tỷ. Chi phí này tăng mạnh do dự án Sơn Trà đi vào hoạt động, lãi vay trên ~ 1,500 tỷ nợ vay tại dự án này được tính vào chi phí.

DPG không đạt kế hoạch 2018 chủ yếu do 02 mảng kinh doanh đều không đạt kỳ vọng: (1) Các dự án xây dựng cầu, đường bị hạn chế bởi nguồn vốn đầu tư công và (2) Dự án thủy điện Sơn Trà bị chậm tiến độ 04 tháng, đến T9/2018 mới đi vào phát điện thương mại.

KẾ HOẠCH KINH DOANH NĂM 2019

DPG đặt ra kế hoạch tăng trưởng lớn trong 2019: Doanh thu thuần 2,812 tỷ (+79% yoy) và Lợi nhuận sau thuế 513 tỷ (+226% yoy).

FPTS đánh giá DPG có khả năng hoàn thành kế hoạch doanh thu và 94% kế hoạch lợi nhuận sau thuế (~482 tỷ, +207% yoy). Kế hoạch 2019 của DPG có tăng trưởng mạnh với động lực chính đến từ (1) dự án thủy điện Sơn Trà 1A và 1B (60MW) hoạt động cả năm 2019 và (2) hoàn thành và ghi nhận dự án Khu đô thị Võng Nhi (Casamia). DPG sẽ không đạt kế hoạch lợi nhuận do (1) biên lợi nhuận gộp của xây dựng dự phóng giảm 01 điểm phần trăm trong 2019 (còn 15.5%) do cạnh tranh gia tăng trong lĩnh vực này (bởi nguồn vốn đầu tư công hạn chế), và (2) chi phí lãi vay dự phóng tăng 63%, đạt 210 tỷ trong năm 2019 do lãi vay trên dự án Sơn Trà 1A và 1B.

Một yếu tố quan trọng cần theo dõi là tiến độ bán hàng và bàn giao của dự án Casamia, bởi đây là động lực chính để DPG đạt được lợi nhuận tăng trưởng trên 200% trong 2019.

CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Thủy điện: Sau dự án ST1A và ST1B, DPG tiếp tục đầu tư dự án thủy điện Sơn Trà 1C (9MW, TMĐT 312 tỷ). Dự án này đã bị dời thời gian phát điện xuống Q2/2021 (chậm hơn 1 năm so với dự kiến ban đầu), khi đi vào hoạt động sẽ tăng thêm 10% công suất thủy điện cho DPG.

Các dự án bất động sản: Tổng mức đầu tư các dự án của DPG dự kiến khoảng 6,700 tỷ. Trong đó, dự án Casamia có diện tích 15.6ha sẽ được DPG dự kiến bàn giao trong T9/2019, ghi nhận trên 1.000 tỷ doanh thu và 300 tỷ lợi nhuận sau thuế từ dự án này. Các dự án còn lại gồm Khu đô thị Đồng Nà, khu đô thị Nồi Rang, Khu đô thị Cồn Tiến, Khu đô thị ven biển Bình Dương sẽ được DPG thực hiện cuốn chiếu trong vòng 10 năm tiếp theo

Thông tin về Dự án Khu đô thị Võng Nhi (Casamia): Dự án Casamia có diện tích 15,6ha với vị trí địa lý thuận lợi – nằm trên trục đường chính 38m từ Đà Nẵng đến Hội An, nằm trong khu dự trữ sinh quyền Rừng Dừa Bảy Mẫu, một mặt giáp cửa sông Cổ Cò, cách Hội An 5km. Trong năm 2019, DPG dự kiến bàn giao dự án trong T9/2019, ghi nhận trên 1.000 tỷ doanh thu và 300 tỷ lợi nhuận sau thuế từ dự án này.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Doanh thu thủy điện dự kiến đạt 346 tỷ trong 2019 (+86% yoy) do dự án thủy điện Sơn Trà 1A và 1B (60MW) hoạt động cả năm

Doanh thu bất động sản dự kiến trên 1.000 tỷ, lợi nhuận sau thuế trên 300 tỷ trong 2019 (tương đương 191% lợi nhuận sau thuế của DPG trong 2018), đến từ dự án Khu đô thị Võng Nhi (Casamia) bàn giao trong T9/2019. Quỹ đất còn lại của DPG đủ cho doanh nghiệp thực hiện cuốn chiếu trong 10 năm tới.

RỦI RO VÀ CÁC VẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý

Rủi ro lãi suất: DPG có nợ vay lớn, đạt trên 2,500 tỷ (~55% tổng tài sản), phần lớn là nợ vay dài hạn tại các dự án thủy điện. Nếu lãi suất tăng 1%, lợi nhuận sau thuế kỳ vọng của DPG sẽ giảm 25 tỷ (~5.3% LNST dự kiến trong 2019).

Tiến độ bán hàng và bàn giao dự án Casamia – dự án chiếm 60% kế hoạch lợi nhuận sau thuế của DPG trong 2019: Tới nay, dự án đã mở bán 02 đợt với kết quả khả quan (đã tiêu thụ ~70% số căn) và dự kiến sẽ bàn giao trong T9/2019. Những căn còn lại chủ yếu là biệt thự cao cấp, chưa được mở bán.

KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI TRONG TRUNG HẠN

FPTS khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu DPG. Bằng phương pháp định giá tổng các thành phần, FPTS xác định giá mục tiêu của DPG là 63,700 VNĐ/cp (+5% so với giá đóng cửa 25/04/2019). Nhà đầu tư có thể cân nhắc mua vào tại mức giá 50,000 VNĐ/cp (lợi suất kỳ vọng 27%)

Nguồn: FPTS

NĐT có bất kỳ vướng mắc gì trong quá trình ĐTCK có thể liên hệ để được tư vấn tại đây

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323