SELECT MENU

Đánh giá hoạt động kinh doanh và định giá cơ bản DHT

Lượt xem: 407 - Ngày:

DHT đã công bố KQKD 2018 với doanh thu tăng trưởng 15% so với 2017 và LNST tăng trưởng 10.1%. Cụ thể các đánh giá về hoạt động kinh doanh và ước lượng giá trị DHT theo phân tích cơ bản, Đầu Tư Phát Đạt xin gửi tới các anh chị bài viết này.

Ảnh: Nguồn Dược Hà Tây

ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Doanh thu thuần 2018 của DHT đạt khoảng 1.705 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 15% so với năm 2017. Giai đoạn 2014-2018, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) về doanh thu đạt 20.1%, ở mức rất cao so với các công ty niêm yết trong ngành, chỉ xếp sau CAGR về doanh thu của DP3 (~26%). Sự tăng trưởng về doanh thu của DHT phần lớn đến từ đóng góp của mảng dịch vụ nhập khẩu ủy thác

Lợi nhuận sau thuế 2018 đạt khoảng 85 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 10.1% so với năm 2017. Giai đoạn 2014-2018, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của lợi nhuận sau thuế (LNST) cũng ở mức rất cao khi đạt 28%, xếp sau CAGR về LNST của DP3 (~62%).

Năm 2018, mức tăng của giá vốn hàng bán là khoảng 16,6% so với năm 2017, cao hơn mức tăng của doanh thu. Nguyên nhân chính đến từ giá các nguyên liệu đầu vào (API)  liên tục tăng ở hầu hết các ngành hàng do biến động về nguồn cung tại Trung Quốc như API làm thuốc Cefuroxim tăng 50%, một số khác tăng 10 -20% như Amoxicilin, Cephalexin,…

DHT đạt hiệu quả trong quản lý chi phí bán hàng: So sánh với nhóm các công ty sản xuất, DHT cho thấy tỷ trọng chi phí bán hàng trên doanh thu (đã loại trừ doanh thu mảng dịch vụ nhập khẩu ủy thác) ở mức thấp nhất trong 2 năm gần đây.

Khả năng sinh lời cải thiện dần qua các năm một phần nhờ kiểm soát hiệu quả chi phí bán hàng, chi phí tài chính giúp cải thiện biên lợi nhuận sau thuế.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Công ty dự kiến trong quý II/2019 sẽ hoàn thành việc mở rộng mạng lưới phân phối xuống các tỉnh thành miền Trung và miền Nam. Tính đến thời điểm hiện tại, số nhà thuốc ký hợp đồng nhập sản phẩm của DHT đã tăng lên khoảng 10,000 nhà thuốc, so với con số 6.273 nhà thuốc năm 2018. FPTS kỳ vọng DHT sẽ nâng cao tỷ trọng doanh thu của mảng tự sản xuất thuốc có biên lợi nhuận gộp cao.

DHT có tình hình tài chính lành mạnh, doanh thu cùng LNST tăng trưởng ổn định qua các năm, với tốc độ tăng trưởng CAGR về LNST giai đoạn 2014 – 2018 năm đứng thứ 2 trong toàn ngành (~28%), cùng với khả năng chi trả nợ vay bằng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) ngày càng cải thiện.

Duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt trên 2,000đ/cp qua các năm.

Với mức EPS 2019 dự phóng đạt 5,092 đồng/cp, DHT đang được giao dịch ở mức 37,700đ/cp, tương ứng P/E forward 7.4x, khá thấp so với P/E của VN – Index (~15.6x), và P/E trung bình của các công ty dược nội địa (~12.0x).

RỦI RO VÀ CÁC VẤN ĐỀ CẦN LƯU Ý

DHT sẽ gặp nhiều thách thức nếu thông qua dự thảo chính sách mới của Bộ Y Tế quy định đến năm 2021, các nhà máy sản xuất dược phẩm cần đạt tiêu chuẩn EU – GMP. Dự án nhà máy mới theo tiêu chuẩn EU – GMP tại khu công nghệ cao Hòa Lạc (Hà Nội) của DHT đang bị chậm tiến độ do gặp khó khăn trong khâu thủ tục và đang tiếp tục tìm kiếm đối tác chiến lược cùng hợp tác.

Cạnh tranh trên kênh OTC là kênh tiêu thụ sản phẩm chính của DHT đang diễn ra khốc liệt.

Mảng thuốc kháng sinh sẽ gặp nhiều khó khăn khi Chính phủ siết chặt quản lý các loại thuốc này nếu không có kê toa.

Rủi ro về biến động giá nguyên liệu đầu vào với khoảng 90% nguyên liệu đầu vào phải nhập khẩu.

Ban lãnh đạo và người có liên quan sở hữu đến 52% vốn cổ phần và hiện không có đối trọng để kiểm soát

KHUYẾN NGHỊ: MUA TRONG TRUNG HẠN

FPTS tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu DHT – Công ty cổ phần dược phẩm Hà Tây, niêm yết trên sàn HNX. Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, FPTS xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DHT là 43,968đ/cp, cao hơn 21% so với

mức giá hiện tại. FPTS ước tính doanh thu trong năm 2019 của DHT đạt khoảng 1,884 tỷ đồng (+10% yoy). Lợi nhuận sau thuế ước đạt 107 tỷ đồng (+27% yoy), tương ứng với mức EPS 2019 đạt 5,092 đồng/cp.

Nguồn: FPTS

BÌNH LUẬN()

Bài viết mới đăng

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

TƯ VẤN CHỨNG KHOÁN

Tầng 18 Tòa nhà VCCI 09 Đào Duy Anh, Đống Đa, Hà Nội.

0916 766 323

dautuphatdat@gmail.com | 0916 766 323

Chịu trách nhiệm nội dung: Ông Nguyễn Đức Hùng

Bản quyền thuộc về Đầu Tư Phát Đạt

0916 766 323